磷化工龙头跑赢大盘： 矿山开采高景气 农药板块

　　响应地，2024 年以来，国内各从产区磷矿石价钱维持高位震动。以四川(28%)为例，截至6月23日市场均价为970元/吨，相较2024年均价上涨264元/吨。

　　2025年一季度，兴发集团实现停业收入72。28亿元，同比增加4。94%，实现归母净利润3。11亿元，同比下降18。61%。虽然磷化工根基面优良，但因为公司无机硅、农药系列产物价钱下跌的拖累，一季度净利润下跌。按产物分，公司2024年农药营业收入为52。04亿元，毛利率为13。23%，毛利额仅次于特种化学。不外近期来看，跟着农药行业终端库存逐步去化，补库存需求起头增加，正在履历了近四年的下行期当前，行业即将送来周期性向上拐点。

　　2025年3月13日，草甘膦行业反内卷专题会议正在召开。此次会议聚焦草甘膦行业现状，旨正在全面切磋并切实处理行业内遍及存正在的过度合作、资本反复投入以及利润空间不竭压缩等“内卷”问题，以鞭策行业的健康可持续成长，中国农药工业协会及取会企业告竣初步共识。

　　据7月31日的投资者调研消息，公司当前磷矿石年开采总产能为585万吨/年，按照资本整合取开辟规划，将来五年内无望实现产能倍增：一是参股子公司湖北宜安结合具有磷矿探明储量3。15亿吨，目前处于采矿工程扶植阶段，设想产能为400万吨/年，估计年内建成并取得平安出产许可证。二是控股子公司荆州市荆化矿产物及联营公司保康县尧治河桥沟矿业合计具有磷矿探明储量4。77亿吨，目前正正在积极推进探转采工做(此中桥沟磷矿已取得200万吨/年采矿权证，力争下半年启动采矿工程扶植)。三是公司取万华化学合伙成立的远安兴华矿业具有远安县杨柳东矿区磷矿保有揣度资本量约1。56亿吨，估计年内完成探矿工做，后续将加速推进探转采工做…！

　　农药价钱上涨的背后是供需款式的转好。从供给端来看，目前全球草甘膦产能约118万吨/年，此中海外孟山都37万吨/年，占比31。4%，中国产能81万吨/年，占比68。6%，次要集中正在兴发集团、福华化学、新安股份等公司，全球前四大企业产能占比70。7%，行业产能集中度较高。而按照国度发改委发布的《财产布局调整指点目次(2024年本)》，国内已将新建草甘膦出产安拆列为类项目，将来新减产能无限。

　　因为磷化工行业维持高景气，兴发集团的盈利虽有波动，但全体维持相对不变的形态，磷化工及磷矿营业成为公司业绩不变的根基盘。近期兴发集团股价表示优良，一方面是近期磷肥受海外需求高增加影响价钱维持增加；另一方面，公司为草甘膦龙头，受益于本轮农药行业全体补库存需求增加，而陪伴供给的扰动，草甘膦价钱大幅上涨，其业绩或将进入上行空间。 2025年以来，兴发集团(600141。SH)股价持续上涨，由最低的18。34元/股上涨至最高的26。43元/股，截至8月6日的涨幅为20。66%，跑赢上证指数同期8。72%的涨幅。一方面，兴发集团次要的磷化工营业因为磷矿持续高景气盈利连结增加，成为业绩连结相对不变的根基盘；另一方面，公司的农药营业跟着行业全体库存逐步去化，补库存需求起头增加，而陪伴供给的扰动，农药价钱大幅上涨，农药营业即将送来触底反弹。

　　矿山采选的高增加次要是由于磷矿石供给无限。2024年中国磷矿石探明储量下降。按照国度统计局数据，2023年全国磷矿矿石储量为34。4亿吨，相较2022年削减2。5亿吨，降幅6。8%。从储采比和进出口来看，据USGS数据，2024年中国磷矿石储采比仅为34，远低于全球平均值308，表白过度开采问题凸起；但中国磷矿石进口量价齐升。据海关总署数据，2024年中国磷矿石进口量207万吨，同比添加66万吨，进口均价93。9美元/吨，同比上涨28。3美元/吨。

　　据海关总署数据，2024年，中国其他非卤化无机磷衍生物(次要是草甘膦)出口数量60。2万吨，同比增幅30。4%；出口金额18。1亿美元，同比增幅3。0%；对应出口均价3015美元/吨，同比下降804美元/吨，同比降幅21。05%。2025年1-5月，出口数量27。2万吨，同比增幅13。3%；出口金额7。9亿美元，同比增幅10。5%；对应出口均价2914美元/吨，相较2024年出口均价下降3。3%，降幅较着收窄。

　　从需求端来看，国内草甘膦80%摆布出口，此中农用市场占90%以上，次要为转基因做物，而目前正在次要的转基因种植国度，其转基因做物的渗入率曾经达到90%以上，需求具备较强刚性。

　　据开源证券，按照投产第一年、第二年、第三年的产能操纵率别离为30%、60%、80%测算，获得2025-2027年国内磷矿石产量为12038万吨、13633万吨、15173万吨。也就是说，磷化工上市公司规划新减产能估计大都正在2026年及之后投产，磷化工高景气短期仍将持续。

　　因为磷化工的高景气，兴发集团2024年相关营业板块表示优异。公司2024年实现停业收入283。96亿元，同比增加0。41%，实现归属于上市公司股东的净利润16。01亿元，同比增加14。33%，按照行业分为化工、矿山采选和商贸物流板块，按产物分特种化学品、肥料、农药、无机硅和商贸物流等。公司2024年盈利增加次要来自磷矿采选营业，公司矿山采选实现营收35。57亿元，同比增加超100%，毛利率为74。28%，同比添加5。4个百分点，按行业划分，该板块毛利占公司毛利之比接近60%，略低于化工板块。

　　而从国内磷矿石新增供给来看，短期内供给也相对无限。据百川盈孚数据，截至2024岁暮，国内磷矿石设想产能19447万吨/年，无效产能11916万吨/年，2025-2027年规划新减产能合计5895万吨/年，此中2025-2027年别离规划新增磷矿石产能2285万吨/年、3030万吨/年、580万吨/年。

　　受行业供给，下逛的磷铵新减产能也比力无限。据百川盈孚和海关总署数据，2024年，国内磷酸二铵、农业磷酸一铵、工业磷酸一铵行业产能别离为2175万吨、1884万吨、339万吨，同比别离持平、持平、添加14万吨；产量别离为1425万吨、1098万吨、157万吨，同比别离增加2。0%、7。8%、7。5%。

　　兴发集团发布投资者调研消息暗示，当前草甘膦市场价钱较一季度呈现较着上涨，上升幅度跨越2000元/吨。其次要缘由：一是行业库存处于较低程度，且6-8月正值草甘膦出口南美地域的保守旺季，出产企业产能操纵率饱和，市场供应严重场合排场凸显；二是孟山都(拜耳旗下处置草甘膦出产的企业)破产传说风闻激发市场对产能供应不变性的担心，对国内草甘膦市场的低迷行情构成较强提振感化；三是草甘膦价钱正在较长时间内处于低位运转形态，行业全体存正在强烈的价钱修复需求。后期草甘膦价钱或将延续涨势，一是当前国内支流企业接单环境大多表示优良，库存压力小；二是正在买涨不买跌的心态下，表里贸客户拿货积极。

　　华创证券认为，目前外销价钱相对可不雅，正在“国内优先、恰当出口、自律出口、以外补内”准绳之下，三季度出口无望送来量价齐升，看好企业正在国内保供稳价根本上于出口端赔取超额的利润。目前6月磷肥出口量显著增加，三季度是东南亚磷肥需求旺季，无望进一步拉动国内磷肥出口。

　　近期，百草枯、草甘膦等农药价钱持续上涨。百草枯方面，个体企业排单已至10月初，需求兴旺。因为吡啶、一氯甲烷等原材料价钱上涨，百草枯出产成本支持较强。